我们近期调研了八一钢铁,与管理层就公司的生产经营情况以及2012年计划目标进行了沟通。维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　2011年生产经营目标基本实现。2011年实现铁、钢、材产量分别为590万吨、671万吨、641万吨,实现钢材销量610万吨左右。2011年八钢集团净利润17亿元,从历史情况看,八一钢铁上市公司占八钢集团利润总额1/3。2011年吨钢税前利润279元/吨,远高于钢铁行业平均90元/吨水平。

　　2012年粗钢计划产量800万吨,2012年1-2月分别实现钢材产量和销量分别为59万吨、57万吨和27万吨、40万吨。目前钢材库存约80万吨。铁矿石库存从去年底最高时400万吨降至目前200万吨,主要因为冬季八钢集团铁矿山停产。2012年八钢集团铁矿(球团矿)计划产量315万吨左右,比2011年295万吨增加20万~30万吨。2012年1、2月份八钢处于满负荷生产状态,以应对即将爆发的需求。

　　新疆区域钢铁需求保持旺盛。2012年新疆计划投资6000亿元,较2011年增长100%,是新疆钢材市场需求最旺盛的年份。我们测算对应钢材总需求约为1200万吨,将有效消化八钢800万吨产量计划且市场供求紧张情况比上年更加严重,因此公司目前屯货待涨将会在2季度得以有效消化,新疆4月份需求明显启动,预计近期乌鲁木齐温度将回升到1℃以上,需求将会快速释放。乌鲁木齐2012年计划建设12公里高架桥、西二环等大规模基础设施建设。对钢材需求量大且集中在乌鲁木齐市及附近。

　　公司出厂螺纹钢价目前不含税价格3800元/吨,三项费用合计需300元/吨,减去各工序成本1000元/吨,倒推铁水成本2500元/吨才能维持盈亏平衡。

　　短期内区域优势依旧明显。2012年八一钢铁在新疆竞争优势不会受到威胁,2013年后可能会逐渐受到影响,新兴铸管(扩产200万吨投产)、新余、山东钢铁等钢铁项目投产,2013年竞争优势会随着各企业在新疆钢厂的投产而逐渐变弱,所以八一钢铁2012年投资价值较高。离公司最近的酒钢也有1000多公里,铁路运费120~140元/吨,加上仓储、站台、装卸成本后需200元/吨,再加上空载,实际运杂费需要260~300元/吨。如60吨火车皮装55吨左右钢材,而八钢通过疏通与铁路部门的关系及通过对同一地方发货的产品实行“轻货、重货优化组合”,降低空载率水平。

投资策略: 2011年EPS 从0.55元修正为0.63元,主要原因为所得税从25%调整为15%,　　　 预计2012年仍可享受15%所得税优惠。预计2012年EPS 为0.78元。

来源：证券之星