【研究报告内容摘要】

钢铁需求下降明显。2011年全年粗钢产量为68327万吨,同比增加8.9%,但12月份粗钢产量为5216万吨,同比仅增加0.7%。12月份日均粗钢产量为168.3万吨,比11年6月份的199.8万吨下降了15.8%。短期内钢铁供应仍然供大于求。

出口保持平稳。2011年12月出口钢材372万吨,比11月份下降47万吨,总体来看,出口虽有下滑但整体保持平稳。进口维持在120万吨水平,2011年全年出口钢材4888万吨,折合粗钢净出口3432万吨。目前看,国内外钢价价差基本稳定,扩大出口的可能性也比较小。我们认为,2012年全球经济形势不容乐观,钢材出口将遭遇比较大的挑战,预计2012年出口将比2011年有所下滑。但基本保持在每月出口350-400万吨水平。

库存快速上升。从历史情况来看,冬季库存储备期间,钢材库存(特别是建筑用钢)一般会增加80-110%。目前螺纹钢库存为665.94万吨,比去年最高时低12.7%,我们认为库存会继续增加。估计库存增加将持续到3月中旬。

盈利低迷,三分之一亏损。从目前情况来看,由于钢价大幅下降,钢铁行业盈利处于最困难时期。10月份、11月份两个月的利润率分别0.47%和0.43%,据钢协统计,77家会员单位有三分之一的钢铁企业处于亏损状态。从公司最近发布的钢铁上市公司业绩预报来看,包括宝钢在内的企业利润大幅下降,其中鞍钢亏损21.51亿元,大部分企业净利润下降50%以上。显示在4季度钢价大幅下跌之后,4季度企业利润大幅下降。

春季决定钢铁命运,迎来业绩改善的好时期。从05-11年历史数据来看,第二年春季钢材消费一般比前一年冬季环比增加10-15%,钢铁消费的增加一般也会带动钢价的上扬。如果按目前消费情况来看,今年情况或许有所变化,我们依然认为春季钢材消费旺季,但今年由于基建等下滑,即使今年春天需求环比增加10-15%,但消费峰值仍然比去年春季差。预计今年旺季明显低于以往,钢材价格上涨的动力依然存在,但钢价上涨的幅度不会太大。

投资策略:可以从三个方面来选择投资:(1)十二五规划中未来仍有发展空间的东南和西北,主要推荐八一钢铁、新兴铸管、三钢闽光、酒钢宏兴。(2)特钢的生命周期仍处于快速成长之中,我们看好盈利能力好和有资源的大冶特钢、西宁特钢。(3)未来公司的竞争主要体现在产品结构和有竞争力的产品上,我们推荐具有竞争优势的宝钢股份、大冶特钢、新兴铸管。

来源：金融界