2011年三季度钢材市场投资报告
一、二季度钢市走势回顾
1、 四五月螺纹区间盘整，六月震荡回落
二季度的钢价走势用“纠结”来形容再恰当不过了，从下图1螺纹钢期货从日K线图走势可以看到，在3月下旬螺纹创下4627点低点后，开始震荡上行，在随后二季度近三个月的时间内，螺纹钢主力合约基本维持在4780-4900区间横盘整理，上下两难。这段时间对于做螺纹的投资者来说可谓是一种煎熬，钢价一直窄幅波动、横盘整理，向上受到宏观紧缩、产量一直居于高位造成供给压力偏大、需求一直难以放大等因素的压制；但向下又受到原料居于相对高位、钢厂不断上调出厂价格导致现货价格坚挺，期现价差偏大等因素支撑。直到进入6月中下旬，热轧板卷、建筑钢材需求进入相对淡季，需求明显回落，库存下降趋势减缓，钢厂综合订货率也出现下降，钢厂不得不下调出厂价格，宝钢、鞍钢、武钢、沙钢等钢厂纷纷下调出厂价格，钢厂出厂价格进入下跌周期，期货和现货价格终于突破前期的震荡区间，选择了震荡下行。
2、6月现货补跌，期现价差依然较大
今年以来，期货价格贴水成为了市场的常态，现货价格一直较为坚挺，导致期现价差不断扩大。进入6月后，随着主流钢厂下调出厂价格，现货价格终于开始松动下跌，并且传导至原料价格也出现回落。6月底，现货价格跌势加快，北京、上海、广州等城市螺纹钢现货周跌幅达到100-130元/吨。
但总体来看，虽然现货价格出现补跌，而且最近现货市场跌幅大于期货，但期现价差依然偏大。截止到6月24日，北京三级现货与螺纹主力合约结算价价差仍高达339，上海三级现货(磅重)与螺纹主力合约结算价价差187。
二、近期螺纹钢下行的主要因素
6月中下旬以来，期货、现货市场出现同步下跌，且近期现货市场有跌幅加大的补跌趋势，供给压力较大、需求减弱和资金紧张是导致近期螺纹持续下跌的主要因素。
1、 粗钢产量一直持续高位
从国家统计局公布的全国粗钢产量数据显示，5月份国内粗钢日均产量为194.34万吨，环比小幅回落1.24%。但最近中钢协公布的6月上旬全国粗钢日产显示，预估6月上旬全国粗钢日均产量196.74万吨，较5月下旬增加5.23万吨，环比增长2.73%，依然位居历史高位，如下图5所示。
而从建材生产情况来看，5月份钢筋和盘条日均产量分别为41.46万吨和32.95万吨，环比分别增长4.51%和0.83%，钢筋产量创下历史新高，盘条也是仅低于今年3月份的历史次新高日产水平。 1-5月份我国钢筋和盘条产量分别为5839.9万吨和4895万吨，同比分别增长12.9%和14.3%。
2、需求减弱，库存下降速度减缓
进入六月以后，南方各地普遭暴雨，建筑钢材需求减弱。根据my steel全国重点城市钢材库存统计显示，经过连续十三周的库存下降之后，6月份国内建筑钢材库存降速明显减缓，截止到6月24日，螺纹钢库存比月初略增0.5%。尤其是螺纹钢消费一直较好的北京地区，进入6月后，库存也出现降速减缓，销量回落的现象，导致一直较为坚挺的北京市场价格在6月底也出现显著回落。
3、资金紧张，经销商谨慎进货压低库存
从经销商直接了解的情况，由于持续上调存款准备金后，银行贷款难度加大，6月份以来周拆借利息大幅上升，如下图8所示，更加重了贸易商的资金压力。另外，今年跟去年情况不同的是，自上半年以来，由于钢厂出厂价格持续上涨，经销商较长时间处于市场倒挂中，承受较长时间的亏损导致资金链紧张，也是导致经销商减少采购的重要因素。而6月份CPI很可能进一步冲高，央行可能还会有提高存款准备金或加息等货币政策，7月份市场资金紧张的局面仍难以缓解。经销商也出于对后市缺乏信心、借贷成本太高风险大等因素考虑，普遍采取保守的策略，不囤货降低库存，导致中间需求大幅缩减。
4、主导钢厂下调出厂价格，加速市场回落
现货市场价格以钢厂为主导，而钢厂的调价具有连续性和周期性特点，也就是说钢厂如果进入涨价周期，其通常会连续上调出厂价格，而价格遇到阻碍则采取开平盘的方式；直到终端需求回落，钢厂订货率实质下降后，钢厂才被迫下调出厂价格，进入下跌周期，而通常下跌周期也会持续数月。
6月份，面对板材下游行业需求回落，宝钢率先下调7月出厂价格100-200元/吨。随后，武钢、鞍钢等板材厂家全面下调7月份板材出厂价格80-200元/吨，反映出板材下游的主要消费行业如机械、汽车、造船等低迷已对板材企业的订单造成显著影响，板材价格降幅也大于建材。
建材厂家在6月上中旬以稳中上调为主，其中河北钢铁对中旬出厂价格还上调了70-100元/吨。进入下旬随着市场价格持续下跌，钢厂价格下调压力明显加大，其中华东地区沙钢、永钢、中天等钢厂对下旬出厂价格大幅下调了60-120元/吨，其他区域主导钢厂如鄂钢、涟钢、酒钢等也均下调出厂价格。但比照目前的市场价格和钢厂价格来看，各区域主导钢厂出厂价格仍明显高于市场价格，后期钢厂价格仍面临进一步下调的压力。
